上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存天之蓝52度多少钱一瓶在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(天之蓝52度多少钱一瓶bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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