近日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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